¿Es posible evaluar el mercado ruso utilizando el indicador Buffett?

La subida de tipos de la Fed ha tranquilizado a muchos analistas sobre el valor justo de las acciones. En 2020, la famosa compañía Vanguard publicó un informe que explica los múltiplos de valor de las compañías discográficas por la baja tasa de la Fed. Su tesis era que debido a los bajos rendimientos del Tesoro del 0,5-1%, los inversores están dispuestos a aceptar reembolsos más largos, que en ese momento eran de hasta x25 P/E del S&P 500.

Ahora, cuando los inversores se han dado cuenta de la necesidad de tener solo «acciones de valor», los bancos de inversión intentan frenéticamente evaluar el valor de las empresas utilizando métodos de nivel micro (DCF, DDM), lo que conduce a objetivos absurdos.

En estas condiciones, se necesita un macrométodo. En 2001, en la revista Fortune, Warren Buffett escribió que la relación entre el valor de todas las acciones de las empresas públicas y el producto nacional bruto (PNB) es el mejor indicador de cuán sobrecalentado o infravalorado está el mercado de valores. (Desde entonces, Buffett se ha retractado de esos comentarios, dudando en respaldar cualquier medida individual como integral o consistente a lo largo del tiempo, pero la proporción todavía está asociada con su nombre).

Indicador Buffett = Capitalización de mercado de todas las acciones / PIB x 100%

Así, el indicador evalúa los rendimientos futuros esperados en relación con los resultados actuales, basándose en que el valor de la bolsa representa el valor actual de la actividad económica futura prevista, y el PIB es una estimación de la actividad económica real pasada.

El índice Wilshire 5000 se usa a menudo como punto de referencia para todo el mercado de valores de EE. UU. (datos mensuales a partir de 1971): según los datos más recientes, el valor total del mercado de valores es de 41,6 billones de dólares, mientras que el PIB anual es de 24,9 billones de dólares, toneladas. es decir, el valor del «índice Buffett» 167% – el mercado está muy sobrevaluado. El mismo Buffett dijo que una señal para comprar es cuando el índice cae por debajo del 80%.

Este valor del índice se debe al hecho de que el PIB de EE. UU., como muchas economías grandes, tiene una tasa de crecimiento relativamente baja, lo que ha hecho una trayectoria de crecimiento lineal. Por otro lado, la capitalización de mercado ha crecido exponencialmente desde 2008, debido a los efectos de la crisis y la continua impresión de dinero de la Fed.

Tratemos de rastrear qué tan relevante es el índice de Buffett para evaluar el mercado de valores. Los críticos del método señalan que el nivel del 80% estuvo durante mucho tiempo en la economía de máximos de mercado, es decir, habiendo comprado acciones en 1970, los inversores esperaban la crisis energética de 1973, tras la cual el S&P 500 corrigió fuertemente. , y el índice Buffett alcanzó el 35%- y solo 20 años después, la valoración ha vuelto a su nivel anterior, aunque los precios de las acciones han subido. Después de 1996, el índice ya había superado el 100% (en 2000, el indicador era del 171%) y volvió a la zona del 80% recién en 2008. En la década de 2000, este índice proporcionó adecuadamente «puntos de entrada», pero si hubiera vendido por temor a otra crisis en 2010, se habría perdido una de las tendencias alcistas más fuertes. En 2018, los mercados subieron con fuerza y ​​parecían estar fuertemente sobrecomprados, sin embargo, después de una corrección en los próximos 3 años, el S&P 500 se duplicó,

La «inadecuación» está relacionada con la evolución del índice. Este gráfico tiene una «línea de tendencia histórica» ​​que es una línea de regresión exponencial que ilustra la tasa de crecimiento histórica de la relación del indicador de Buffett. Su crecimiento lento pero constante se debe a los avances tecnológicos en el aumento de la productividad y el rendimiento del capital en nuevas industrias, así como a la globalización que permite a las empresas estadounidenses vender productos en todo el mundo.

Las bandas de desviación estándar ayudan a rastrear los niveles de sobrevaluación/infravaloración del mercado. Como se muestra, incluso después de una fuerte corrección desde 2022, el valor actual del indicador Buffett de 167 % está 1,0 desviación estándar por encima de la línea de tendencia.

¿Es posible evaluar el mercado ruso utilizando el indicador Buffett? El indicador está adaptado a la economía estadounidense, y los países en desarrollo tienen sus propias particularidades de subestimaciones debido a los riesgos del país. Después de la corrección de las acciones rusas en 2022, su indicador corresponde al valor del 31% (muy infravalorado), sin embargo, los límites de valoración son diferentes en comparación con los Estados Unidos. Por ejemplo, en 2021 mostró un nivel del 60,1%, cuando la capitalización era casi un récord (64,5 contra 40,2 billones de rublos ahora). Sin embargo, debe tenerse en cuenta que hay muchas empresas que no cotizan en bolsa en el mercado ruso (mientras que esto es raro en los EE. UU.), algunas empresas están fuera de la jurisdicción rusa, lo que subestima el valor del negocio.

Recuerde que no existe un único indicador de evaluación «verdadero», pero esta relación puede reponer su alcancía de métodos de análisis de mercado.

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