RBC Capital Markets cree que en los últimos meses hubo dos razones para el fortalecimiento del dólar.
La moneda estadounidense se fortaleció considerablemente a medida que los bonos y las acciones se duplicaron. Esto sucedió en abril y nuevamente en agosto/septiembre.
El artículo señala: «En ambas ocasiones, el dólar estadounidense se recuperó con fuerza, sorprendiendo a muchos por la velocidad del movimiento».
El segundo elemento fue la gran tendencia alcista del dólar en los mercados globales, que según RBC fue impulsada por el «desempeño económico simple de Estados Unidos».
En general, se espera un crecimiento más lento del dólar, seguido de períodos de mayor crecimiento y posterior retroceso.
RBC Capital señala que han aumentado las preocupaciones sobre las perspectivas de EE. UU. y señala: «Si bien nos solidarizamos con quienes dicen que estamos entrando en una recesión en EE. UU., debemos preguntarnos qué tan profunda y, lo que es más importante, cómo se comparará con otros países».
En este contexto, el banco cree que las diferencias relativas de crecimiento serán un elemento clave en la determinación de los tipos de cambio.
Y agrega: «Mientras EE. UU. siga siendo el líder de crecimiento relativo, creemos que el dólar estadounidense experimentará ganancias modestas, con grandes fluctuaciones durante las liquidaciones/recuperaciones de bonos/acciones».
A más largo plazo, RBC espera que la fortaleza del dólar se debilite en 2023, aunque sigue siendo más optimista que el consenso.
La perspectiva bajista del euro se debilita ligeramente
En cuanto al euro, la compañía cree que muchas malas noticias ya son conocidas y tomadas en cuenta por los mercados, el sentimiento sigue siendo negativo y las elecciones en Italia no generaron una tensión significativa.
El banco añade: «Todas estas pueden ser buenas razones para no ser demasiado bajista con respecto al euro, pero tampoco razones particularmente buenas para ser optimista».
El banco cree que siguen existiendo importantes riesgos estacionales para el euro durante los próximos meses, especialmente si el invierno es frío y las reservas energéticas de Europa se agotan más rápido de lo esperado.
El banco también espera solo una recuperación lenta del euro: «A muy largo plazo, es razonable esperar una recuperación cíclica del EUR/USD; la pregunta es cuánto tiempo llevará. Predecimos que esto sucederá después de 2023».
Máximo del USD/JPY en el primer trimestre de 2023
RBC espera que el Banco de Japón se resista a tomar medidas inmediatas para ajustar la política monetaria, lo que mantendrá al yen a la defensiva.
Los diferenciales de rendimiento generales también favorecerán al dólar: “Incluso si el BOJ termina aflojando su control, es probable que el impacto sea modesto en comparación con la revolución impulsada por el aumento de tasas de la Fed en la aritmética de inversión.
Sin embargo, se espera que el dólar/yen (USD/JPY) alcance su punto máximo en el primer trimestre de 2023.
En cuanto al franco suizo, existe una grave tensión en el sector bancario, que puede afectar al franco en cualquier dirección.
Según RBC, «desde un punto de vista interno, cualquier crisis potencial siempre plantea la cuestión de si la moneda debe caer (como sucede en la mayoría de los países) o subir (como suele ocurrir en el caso de grandes países acreedores como Japón). )».
Él espera que Suiza caiga en la última categoría y también cree que la moneda no es cara en términos reales, lo que respaldará al franco.
La libra sigue siendo un desvalido a medio plazo
RBC señala que la política fiscal del Reino Unido plantea serias preocupaciones y que el gobierno tendrá un enfrentamiento poco halagador con la Oficina de Responsabilidad Fiscal (OBR) sobre la admisibilidad de la relajación de la política fiscal.
Si bien la mayor parte de las pérdidas de la libra esterlina se han revertido, el banco cree que un factor clave es que la confianza subyacente en las perspectivas del Reino Unido ya se ha deteriorado.
Según RBC: «Antes de estos eventos, ya estaba claro que los mercados dudaban de la solidez de la política monetaria en el Reino Unido, ya que las tasas de equilibrio de los gilts a largo plazo se aceleraron en comparación con las tasas en otros mercados, y el Reino Unido es el único mercado». donde las tasas de equilibrio claramente no están en línea con la meta de inflación del banco central.
Agrega: «Dados todos estos desarrollos, es difícil ser otra cosa que bajista con respecto a la GBP, incluso si la historia se vende bien».
El Banco espera que el bajo desempeño continúe en el mediano plazo. Sin embargo, el banco no revisó significativamente sus pronósticos, dado el pesimismo constante en torno a la moneda este año.
Las divisas de las materias primas luchan
RBC se mantiene cauteloso sobre las perspectivas de las divisas de materias primas.
En cuanto al dólar canadiense, cree que las tasas de interés ya han superado el nivel neutral del 2-3 %, con tasas que alcanzan un máximo del 4,00 %.
Dados los altos niveles de deuda, cree que existe el riesgo de un aterrizaje forzoso de la economía nacional.
En este contexto, RBC espera la vulnerabilidad del dólar canadiense en el corto plazo, pero agrega: «Esperamos que a medida que la economía salga de la recesión económica, aparecerán condiciones más favorables para el CAD».
RBC espera que el dólar australiano sea vulnerable debido a la debilidad de la economía china. También lo ve vulnerable dado su uso potencial como moneda de financiación regional, dada la evidencia de la cautela del Banco de la Reserva sobre el aumento de las tasas de interés.
El banco cree que la corona noruega ha sido penalizada injustamente y espera una recuperación notable, aunque retrasada, a medio plazo.